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Auditoria e revisão das demonstrações financeiras
Asseguração da credibilidade das atividades contábeis da sua empresa em acordo com a legislação e normas vigentes
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Assessoria em temas contábeis
Profissionais especializados para auxiliar na qualidade, comparabilidade e transparência das informações financeiras no seu negócio
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Mercado de capitais
Análises completas dos processos da sua empresa e suporte na preparação para operações estratégicas por meio de captação
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Compliance contábil, trabalhista e fiscal
Diagnósticos e assessoria permanentes em temas contábeis, fiscais e trabalhistas, bem como quanto aos controles internos relacionados
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Atestação SOC
Opinião independente que atesta o compromisso de empresas prestadoras de serviços com controles internos sólidos
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Diagnósticos pré-auditoria
Diagnósticos voltados para preparação das empresas, capazes de oferecer suporte de acordo com o propósito e necessidades do negócio
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Laudos de avaliação para fusões, cisões e incorporações
Avaliação técnica dos ativos líquidos a valor contábil ou dos ativos líquidos contábeis ajustados a preços de mercado
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Asseguração de relatos integrados e relatórios de sustentabilidade
Ferramenta diferencial de prestação de contas e de demonstração do engajamento das organizações com relação às práticas sustentáveis
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Asseguração de relatórios não financeiros
Nossa abordagem permite aumentar a credibilidade dos relatórios, refletindo positivamente na reputação da empresa
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GT Digital
Entendemos as necessidades específicas de cada empresa e aplicamos uma profunda experiência em tecnologia, dados, nuvem e automação.
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Consultoria empresarial
Abordagens compatíveis com tecnologias que suportam a tomada de decisões corporativas e estimulam a inovação
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GRC - Governança, Riscos e Compliance
Gerenciamento de riscos, melhoria de processos para alcançar objetivos estratégicos
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Transações
Desempenho das operações e estrutura de capital para viabilizar transações corporativas mais eficientes
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Reestruturação e Recuperação de Empresas
Planos assertivos e ações ágeis para recuperar a estratégia e desempenho da sua empresa
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FIDS – Forensic, Investigation & Dispute Services
Identificação, proteção e prevenção de riscos para preservar a integridade e segurança empresarial
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Mediação Empresarial e Administração Judicial em Recuperação de Empresas
Equipes e estruturas globais para atuar com o profundo conhecimento, legalidade e ética que a questão requer
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Tributos diretos
Estratégias ágeis de atendimento às legislações e viabilização de incentivos fiscais regionais e setoriais
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Tributos indiretos
Suporte especializado para mitigar riscos decorrentes da complexidade e diversidade de legislações e jurisprudências e identificar oportunidade de otimização da carga tributária
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Global Mobility Services
Programas de mobilidade internacional em conformidade com a legislação fiscal local e custos otimizados
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Trabalhista e previdenciário
Auxílio em todas as etapas da governança trabalhista e previdenciária, identificação de oportunidades e riscos de acordo com o momento atual e as perspectivas futuras
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Tributos internacionais
Análise e planejamento de cenários em diferentes jurisdições, com integração ao cenário brasileiro
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Preço de transferência
Revisão ou elaboração dos cálculos que permitam o mais assertivo cumprimento em operações com o exterior
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Escrituração contábil
Soluções integradas e automação dos processos contábeis para prevenir autuações perante as autoridades fiscais e reduzir custos
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Compliance tributário
Organização dos processos fiscais com especialistas dedicados para evitar inconsistências e identificar oportunidades de otimização da carga tributária
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Folha de pagamento
Terceirização da administração da folha de pagamento, garantindo compliance com todas as atualizações legais, governamentais e sindicais
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Gerenciamento financeiro
Controle das contas a pagar e a receber para viabilizar iniciativas de investimento e outras estratégias focadas no core business
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BPO
Agilidade e economia os negócios por meio de metodologias próprias e automação de processos utilizando inteligência artificial
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Soluções para startups estrangeiras
Planejamento e estruturação conforme as exigências tributárias locais com rapidez e eficiência para trazer solidez ao negócio
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Business Intelligence
Criação de indicadores customizados de acordo com as necessidades e desafios dos negócios, gerando respostas ágeis e eficazes às mudanças do mercado
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Auditoria Independente
Avaliação de controles internos e características operacionais para alinhar às boas práticas de governança
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Consultoria Contábil
Foco em instrumentos financeiros e contratos de seguros, cumprimento de requisitos e mudanças regulatórias
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Consultoria Financeira
Especialidade técnica e soluções tecnológicas para identificar oportunidades operacionais e de negócios
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Auditoria Interna
Avaliação de gestão de riscos e controles internos, incluindo aspectos socioambientais para elevar a performance
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Serviços Atuariais
Soluções eficazes para auxiliar o mercado de transferência de riscos com normas para provisões e solvência
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Modelagem de Riscos
Predição com estatística e machine learning aplicados à gestão de riscos
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Soluções em Tecnologia
Otimização de processos e controles, atendimento de requerimentos regulatórios e melhor eficiência operacional
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Open Banking
Integração dos aspectos de governança e tecnologia para o processo de adesão e manutenção junto ao Bacen
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PIX
Inovação e inclusão no sistema de meios de pagamento
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Gestão eficiente da cadeia de suprimentos hospitalar
Consolidação, redução de custos de aquisições, padronização e otimização do processo de compras
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Auditoria interna hospitalar
Solução de data analytics para execução de auditoria interna focada no setor da saúde, garantindo maior agilidade e precisão na tomada de decisões
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RN 443 – Implantação geral e emissão de PPA
Maiores controles internos e gestão de riscos para fins de solvência das operadoras de planos de assistência à saúde
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RN 452 – Apoio da estruturação da auditoria interna de compliance
Avaliação de resultados das operadoras de saúde para assegurar conformidade legal em seus processos
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Relatório SOC 2
Com Relatório SOC, certificação e parecer independente é possível agregar credibilidade aos beneficiários do setor de saúde sobre os processos internos e controles
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Energia e tecnologia limpa
Soluções para para geradores, investidores ou concessionárias prestadoras de serviços públicos que desejam investir no mercado de energia sustentável.
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Petróleo e Gás
Auxiliamos sua empresa na procura de opções de financiamento, gerenciamento de risco e na criação de legitimidade local para operar.
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Mineração
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Work-life balance e benefícios
Promover ambientes de trabalho saudáveis e que atendam às mais diversas necessidades pessoais e profissionais de nossos colaboradores exige flexibilidade nas práticas e políticas internas.
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Aprendizado e desenvolvimento
Mantemos uma cultura de aprendizado e crescimento contínuo, encorajando nossos profissionais a aproveitar oportunidades e atingir todo o seu potencial.
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Programa de Diversidade
Acreditamos no poder da diversidade e do respeito na construção de uma sociedade mais justa, harmoniosa e tolerante. Pensando nisso, a Grant Thornton Brasil criou o Programa de Diversidade e Inclusão.
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Sustentabilidade
Acreditamos na necessidade das organizações integrarem aspectos econômico-financeiros, de governança e socioambientais em seus processos de gestão para viabilizar ambientes de negócios melhores e mais transparentes.
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Processo de candidatura
São apenas cinco etapas para começar sua carreira na Grant Thornton!

Recentemente, ganhou grande visibilidade uma carta circulada pela incubadora americana Y Combinator, informando a sua comunidade e suas investidas que se planejem para um ambiente desafiador nos próximos meses, e que aproveitem oportunidades de financiamento ainda que com uma valuation inferior a rodadas anteriores.
Na mesma toada, diversas companhias startups disruptivas e fintechs que realizaram abertura de capital nos últimos anos viram seu valor de mercado derreter, chegando a valer um décimo ou um quinto de sua valuation inicialmente atingida na data do IPO.
No cenário atual, com fatores como a subida dos juros americanos e a guerra da Ucrânia, os investidores parecem estar mais céticos e seletivos, trazendo grande volatilidade e retração no mercado de venture capital e consequências diretas para a valuation das startups. Neste artigo, buscamos trazer alguns elementos importantes no processo de valuation destas companhias.
Determinar o valor de uma startup pode ser um desafio – Como devemos enfrentá-lo?
Frequentemente empreendedores precisam estabelecer o quanto será cedido de participação para investidor em determinado aporte, e os investidores, por sua vez, precisam avaliar e tomar decisões sobre o seu próximo empreendimento e seu portfólio de investidas. Geralmente, o valuation de qualquer ativo financeiro ilíquido é baseado em seu fluxo de caixa projetado, descontado a uma taxa que reflita o risco inerente àquele negócio ou ativo. Buscando ser assertivo e aprimorar a aplicabilidade especialmente nas empresas denominadas startups e em estágio inicial de suas operações, entretanto, é necessário um especial cuidado na seleção de metodologia, restrições e verificações adicionais.
Ciência: o dilema do fluxo de caixa
A maioria das startups compartilham as mesmas características: são inovadoras, baseadas em uma ideia (a qual provavelmente gerará efeitos disruptivos no mercado); e estão fundamentadas em tecnologia de ponta. Ademais, existe uma confiança substancial no empreendedor, que se dedica para tornar sua grande ideia em realidade. Persistência e agilidade são também imprescindíveis para acompanhar essas mudanças dinâmicas no mercado.
Essa combinação de inovação e empreendedorismo, por sua vez, apesar de serem o diferencial competitivo e força motriz destas empresas, trazem incertezas significativas para o fluxo de caixa esperado destes negócios.
Todas essas variáveis tornam o processo de valuation de uma startup um grande desafio. Não somente devido à falta de dados de projeções históricas, mas também pela dificuldade em avaliar um produto e um serviço que implica em uma nova maneira de fazer as coisas.
O desafio de valorizar: a análise do investidor de risco (venture capital)
Em conversas e palestras com investidores de venture capital, frequentemente quando questionados sobre como avaliam as companhias e decidem em quais delas investir, mencionam que o fazem baseado em aspectos subjetivos, como qualidade do empreendedor e seu time de execução, e pelo potencial de escalabilidade esperado para o produto.
Num ambiente de negócios inovador e disruptivo, a aplicação direta das ferramentas tradicionais de avaliação (tais como fluxo de caixa descontado ou múltiplos) podem não ser a forma mais adequada de compreender plenamente o valor de uma empresa em seu estágio inicial. Tanto o investidor quanto o empreendedor podem considerar informações qualitativas para ajudar a avaliar o negócio, embora esteja envolvido muito julgamento subjetivo:
- a capacidade do empresário para implementar a ideia e desenvolver o produto, bem como seu perfil de mercado
- capacidade de escalabilidade do produto e empresa
- compatibilidade entre investidor e empreendedor
- fase de maturidade dos negócios
- os riscos da tecnologia
- probabilidade de uma saída lucrativa
Diante de tanta subjetividade, como eu sei se esses modelos são os corretos para meu negócio?
Não existe uma metodologia de avaliação única que se aplique para os todos os tipos de startups. Uma avaliação sólida deve ser baseada em um modelo que combine as abordagens financeiras convencionais com uma metodologia mais qualitativa, onde se baseia em um risco que se adapte ao mercado e o estágio do ciclo da vida do negócio. Startups representam sempre um desafio para avaliações precisas. Entretanto, o uso de combinação de metodologias pode resultar em um valor mais exato.
No processo de aplicação das diferentes metodologias para os casos de startsups, pontos de atenção devem ser endereçados e observados. Listamos abaixo de forma ilustrativa e não exaustiva alguns dos principais deles.
Para melhor organização dos temas pautamos as considerações a partir das metodologias mais habitualmente utilizadas: Custo histórico; Múltiplos de empresas comparáveis de transações comparáveis; e Fluxo de Caixa Descontado:
> Custo Histórico / Transação Recente
Metodologia aplicável especialmente quando a companhia está ainda em estágio de início das operações ou pré-operacional, e para companhias que foram objeto de rodadas de investimento ou transações recentes.
Limitações
- Atentar para cláusulas de diluição e rodadas posteriores realizadas na companhia objeto;
- Necessário analisar se a recuperabilidade e os fundamentos da transação estão mantidos ou apresentam evolução (atingimento de principais milestones, entrega de MVP, quantidade de usuários, ambiente regulatório etc.);
- Em casos em que o investimento ou transação ocorreram há certo tempo, esta metodologia pode não ser mais aplicável.
> Múltiplos (empresas comparáveis / transações)
Abordagem aplicada para companhias que já apresentam fundamentos financeiros históricos ou operacionais como dados de usuários ativos. Aplicável também a companhias que possuam base de comparáveis e cujo negócio não seja extremamente novo ou disruptivo.
Limitações
- Falta de comparabilidade por fase: importante adequar a amostra a companhias em estágios similares ou o mais próximos possível em termos de maturidade;
- Falta de comparabilidade por característica do negócio: startups são em regra negócios disruptivos o que tende a gerar limitações quanto a existência de comparáveis aderentes;
- Base para aplicação de múltiplos: a depender da fase do negócio, mas principalmente em ativos early stage, não há sequer receita quando em fase de desenvolvimento de produto ou o EBITDA é negativo nos casos em que ainda não atingiu o ponto de equilíbrio (break-even);
- Múltiplos de entrada podem ser boas referências, contudo, podem perder razoabilidade à medida que a data do investimento se afasta da data-base da avaliação.
> Fluxo de caixa descontado
A abordagem da renda, sendo sua metodologia mais conhecida o fluxo de caixa descontado, acaba sendo amplamente utilizado para avaliação de startups pois, teoricamente, reflete em seu valor o plano de negócios e a expectativa de geração de rentabilidade pela companhia. Todavia, diante de diversos pontos já elencados, é necessário adequar esta metodologia a cenários que possam ser verificados e minimamente comprovados.
Adicionalmente, é importante ter em mente a potencial necessidade de aplicação de múltiplos cenários para a avaliação de uma companhia pelo fluxo de caixa descontado. Nesse modelo, são projetados mais de um possível desdobramento para o negócio e tecnologia (otimista, base e pessimista ou também crescimento exponencial, plano de negócios, conservador e abandono) sendo que são atribuídas probabilidades a estes cenários.
Esta adaptação visa refletir na análise de fluxo de caixa o maior risco existente na execução do plano de negócios de uma startup, bem como demonstrar no processo de avaliação os possíveis desdobramentos
Pontos de atenção:
- Falta de dados históricos observáveis;
- A previsão de lucros e fluxo de caixa, em particular com uma abordagem crítica bottom-up ou top-down, no que se diz respeito ao potencial de mercado da empresa;
- Falta de comparabilidade com desempenho de participantes de mercado (difícil criação de benchmark);
- Taxa de desconto calculada via WACC ou CAPM pode não capturar risco de startups. Estudos divulgados pelo American Institute of Certified Public Accountants (AICPA) sobre taxas de retorno exigidas por investidores de venture capital e estudo similar anualmente publicado pela ABVCAP / Insper / Spectra trazem balizadores para riscos esperados e apropriados;
- O valor de saída e, se for utilizado um valor terminal, suposições razoáveis sobre fluxos de caixa crescendo em perpetuidade.
Observamos que todas as metodologias de avaliação quando aplicadas ao contexto de startups possuem seus prós e contras. Nesse contexto, elencamos abaixo algumas recomendações não exaustivas e não impositivas de forma a melhor capturar o valor justo destes empreendimentos:
- Ter em mente a possibilidade de utilizar o valor de custo / rodada de investimento como melhor estimativa de valor justo;
- Aplicação de múltiplas abordagens, como fluxo de caixa e múltiplos;
- Ao aplicar a abordagem da renda, considerar a adaptação para multicenários;
- Realização de sanity check de resultados obtidos com estudos de retornos no setor de Venture Capital
Avaliação no ambiente regulatório CVM / Investidas de Fundos de Investimento
Recentemente vimos no mercado brasileiro uma forte expansão no investimento em companhias classificadas como startups, mercado conhecido como Venture Capital. No ano de 2021 o investimento em capital de risco, especialmente voltado para startups, alcançou nível recorde, confirmando a tendência do mercado de capitais em diversificação e apetite a risco em busca de maiores retornos.
Muitos destes investimentos foram realizados por meio de Fundos de Investimento em Participações (FIP’s), os quais são regulados pela CVM, a qual determina por meio da ICVM 579 que os FIP’s classificados como Entidade para Investimento precisam realizar a marcação a mercado ao menos uma vez por ano.
Diante da citada normativa ICVM 579, temos algumas orientações específicas sobre as avaliações, que nos chamam a atenção quando aplicáveis ao universo das startups, especialmente os parágrafos 3º e 4º, conforme reproduzidos abaixo:
- 3º A mensuração do valor justo dos investimentos deve ser estabelecida em bases consistentes e passíveis de verificação.
- 4º Nos casos em que o administrador concluir que o valor justo de uma entidade não seja mensurável de maneira confiável, o valor de custo pode ser utilizado até que seja praticável a mensuração do valor justo em bases confiáveis, devendo o administrador divulgar, em nota explicativa, os motivos que o levaram a concluir que o valor justo não é mensurável de maneira confiável, apresentando conjuntamente um resumo das demonstrações contábeis condensadas dessas investidas.
Neste contexto, quando a companhia objeto está ainda no estágio pré-operacional, dentre as abordagens de avaliação existentes a avaliação pelo custo histórico pode ser a mais indicada, tendo em vista que não é possível mensurar de forma confiável suas projeções financeiras ou, tampouco, seu histórico de resultados. Todavia, mesmo a aplicação do custo histórico possui alguns pontos de atenção.