Quais os impactos da IFRS 16 nos valuations e nas transações de M&A?

As demonstrações contábeis representam uma das principais fontes de informação quando estimamos o valor das empresas, que acabaram sendo alteradas com a adoção da IFRS 16. Apesar do avanço na maturidade e aplicação da norma nas demonstrações financeiras de 2019, as organizações precisam se atentar sobre seus reflexos sobre os valuations que podem ser impactados pelos critérios associados à norma de contratos de arrendamento. Caso as empresas não ajustem as avaliações, as transações de M&A tendem a seguir de maneira equivocada.

A avaliação do valor de uma empresa, de maneira simplificada e sem aprofundamento nos conceitos de fluxo de caixa descontado (DFC), deve partir da geração de caixa operacional – em alguns casos representada pelo EBITDA – trazida a valor presente e ajustada pelo excesso ou insuficiências de capital de giro, reduzido pelos investimentos ao longo do tempo e pela dívida líquida. Em resumo:

Com os requerimentos introduzidos pela IFRS 16, todos os pagamentos futuros relativos aos aluguéis que, antes da adoção da norma eram tratados mensalmente como despesas, passaram a ser reconhecidos como uma dívida, com um correspondente ao valor futuro dos pagamentos do contrato em contrapartida a um ativo relativo ao direito de uso do bem.

A partir do reconhecimento inicial, a dívida é atualizada, aumentando as despesas financeiras, e o direito de uso é amortizado. Nesse caso, as despesas de aluguel para esses itens deixam de existir.

Dessa forma, teremos um aumento em EBITDA, devido à exclusão da despesa do aluguel, além de outros reflexos nas contas de apuração do EBITDA a partir da apuração do lucro como o aumento das despesas de amortização e das despesas financeiras.

Adicionalmente, em virtude do aumento no passivo, haverá também um aumento da dívida líquida e os aumentos nos direitos de uso deverão ser considerados como parte dos investimentos na fórmula acima.

A lista acima não tem por objetivo ser exaustiva, mas é possível afirmar que a modelagem de valorização precisa ser ajustada para que a adoção da norma de contratos de arrendamentos não impacte no valuation e a empresa obtenha conclusões equivocadas. Afinal de contas, considerando que a geração de caixa não muda, assim como o volume de negócios, uma nova regra contábil, apesar de toda a luz que traz sobre os arrendamentos, por si só, não deveria alterar o valor do negócio.

Como podemos auxiliar a sua empresa nesse momento?

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