A economia dos Estados Unidos navegou facilmente após o último pico atingido durante o quarto trimestre de 2019, apesar da decepção com os ganhos gerais. A diferença entre o crescimento nominal e o real foi a maior desde 1981, quando a inflação estava apenas começando a diminuir.
O presidente do Federal Reserve, Jay Powell, reafirmou sua opinião na última semana de que a inflação, que é responsável por esse gap, será transitória. Ou os gargalos atuais diminuirão ou o Fed terá que encerrar mais abruptamente as compras de ativos e aumentar as taxas para conter a inflação.
Os gastos do consumidor impulsionaram os ganhos gerais, aumentando em um ritmo anual acelerado de 11,8%. Gastos com serviços, que foram atingidos pela pandemia, dominaram esses ganhos. Os gastos com viagens, turismo e consultas médicas atrasados pela pandemia aumentaram. Consultórios médicos e odontológicos estão relatando atrasos particularmente longos.
O mercado imobiliário tornou-se um obstáculo ao crescimento, como esperávamos. Restrições no fornecimento de materiais à mão-de-obra atrasaram a atividade de construção e pressionaram os preços para cima. Alguns compradores de primeira viagem estão sendo excluídos do mercado, apesar das taxas de juros recorde. As atitudes de compra de casas não se concretizaram, fazendo com que os pedidos de hipotecas saíssem da alta que vimos no início do ano.
O investimento empresarial foi moderado, em parte devido a interrupções na cadeia de abastecimento. A produção de veículos foi interrompida em algumas fábricas em resposta à escassez de chips de computador, principalmente de Taiwan. O investimento em novas estruturas caiu após um breve adiamento no primeiro trimestre; os trabalhadores ainda não retornaram totalmente aos escritórios.
A redução dos estoques foi maior do que o esperado. Normalmente, isso significaria uma melhora para o terceiro trimestre, mas os gargalos atuais provavelmente levarão mais tempo para serem resolvidos. Algumas vendas podem ser totalmente perdidas devido à falta de estoques.
Os gastos do governo são onde ocorreu a maior surpresa negativa. Os gastos dos governos estaduais e locais ficaram bem aquém das expectativas, apesar de outra rodada de estímulos em março. As escolas demoraram a reabrir. Muitos funcionários estaduais temem que os fundos alocados possam ser recuperados pelos legisladores. Espera-se que esses fundos sejam gastos no final do ano e no início de 2022. A queda acentuada dos empréstimos de planos de proteção à folha de pagamento contribuiu para a redução dos gastos do governo federal no segundo trimestre.
Separadamente, o déficit comercial continuou a aumentar à medida que os EUA superaram muitos de seus parceiros comerciais mais próximos. O gap entre o mundo em desenvolvimento e o desenvolvido aumentou à medida que a variante Delta se espalhou. O que ainda precisamos analisar é o que isso significa para a composição do comércio. Um retorno para bens de serviços nos EUA pode manter o déficit comercial elevado nos próximos meses. Americanos que viajam para o exterior contribuíram para o salto nos serviços importados; espera-se que o turismo no exterior cresça aos poucos, dependendo do ritmo das vacinações.
Bottom Line
O crescimento geral decepcionou, mas grande parte da perda ocorreu nos gastos dos governos estadual e local, que serão recuperados ainda este ano. Uma preocupação maior é o efeito de amortecimento que a variante Delta tem sobre os gastos no setor de serviços durante os meses de verão. Já atrasou o retorno aos escritórios de algumas empresas para o final deste ano e aumentou a pressão sobre a vacinação de seus funcionários. Estamos nos acostumando a gastar durante períodos de crise, como observou o presidente do Federal Reserve, Jay Powell, em seus comentários da última semana, mas esses gastos têm sido apoiados por estímulos fiscais. Isso vai diminuir quando entrarmos em 2022.
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